El Presidente difundi\u00f3 una columna de opini\u00f3n en el que insisti\u00f3 en la que asegur\u00f3 que el entendimiento con el organismo internacional permitir\u00e1 avanzar en la pol\u00edtica econ\u00f3mica.<\/p>\n\n\n\n
En un texto en el que reiter\u00f3 muchos de los conceptos expuestos en su discurso del s\u00e1bado 1 de marzo, al inaugurar las sesiones ordinarias del Congreso de la Naci\u00f3n, el presidente Javier Milei reafirm\u00f3 hoy su convicci\u00f3n de que la inflaci\u00f3n “es siempre y en todo lugar un fen\u00f3meno monetario”, una muy conocida frase de Milton Friedman, premio Nobel de Econom\u00eda 1976 y “padre” del monetarismo.<\/p>\n\n\n\n
Adem\u00e1s, ratific\u00f3 que el nuevo acuerdo con el FMI servir\u00e1 para sanear el Banco Central y permitir\u00e1 avanzar en el objetivo de terminar con la inflaci\u00f3n, pues no solo se habr\u00e1n saneado los “flujos” monetarios, sino tambi\u00e9n recompuesto los stocks, disminuyendo as\u00ed las expectativas de inflaci\u00f3n (“inflaci\u00f3n futura”) que causa precisamente el desequilibrio del balance del Banco Central.<\/p>\n\n\n\n
El mandatario destac\u00f3 que el efecto de la emisi\u00f3n “no es instant\u00e1neo, ya que la pol\u00edtica monetaria opera con un rezago que oscila entre 18 y 24 meses” y por eso “aun cuando uno fije la cantidad de dinero, la inflaci\u00f3n tardar\u00e1 en desaparecer entre un a\u00f1o y medio y dos a\u00f1os”. Ese proceso se complica m\u00e1s, se\u00f1al\u00f3, “si en el origen exist\u00edan restricciones cuantitativas en los distintos mercados aunado a controles de precios, lo cual genera un sobrante monetario que implica una mayor tasa de inflaci\u00f3n de corto plazo”.<\/p>\n\n\n\n
“La din\u00e1mica con la que suben los distintos precios (d\u00f3lar, transables, mayoristas, minoristas y los salarios) depende del origen del desequilibrio”, fundament\u00f3. Por lo que “aun sin desequilibrio monetario, para la misma escala nominal de la econom\u00eda, los precios relativos suelen cambiar, lo que implica que cuando algunos suben, otros deber\u00e1n caer por la simple cuesti\u00f3n de que la cantidad de dinero est\u00e1 fija”.<\/p>\n\n\n\n
Esa explicaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, rese\u00f1\u00f3, “es muy potente”, pero insuficiente, porque “terminar con el problema de la inflaci\u00f3n de una vez y para siempre requiere considerar de modo expl\u00edcito las operaciones que los distintos agentes realizan con el Banco Central y c\u00f3mo esto impacta en sus distintas hojas de balance (\u2026) No solo hay que mirar qu\u00e9 est\u00e1 pasando con los flujos, sino tambi\u00e9n con los stocks”.<\/p>\n\n\n\n
El patrimonio neto del Banco Central, continu\u00f3, surge de la diferencia entre su activo y su pasivo. Si los activos fueron iguales a los pasivos, el Central podr\u00eda rescatar todos sus pasivos (deudas) sin impactar el nivel de precios. Pero el BCRA tiene actualmente patrimonio neto negativo, por lo que restablecer su equilibrio patrimonial implica aumentar el nivel de precios para licuar sus pasivos, hasta que igualen el valor de sus activos. Por eso, afirm\u00f3, “cuanto mayor sea el deterioro patrimonial del BCRA, mayor ser\u00e1 el nivel de precios que permite sanear su balance”, algo que llam\u00f3 la “tasa de inflaci\u00f3n subyacente de la econom\u00eda”.<\/p>\n\n\n\n
Ergo, complet\u00f3, “para terminar con la inflaci\u00f3n no basta con trabajar sobre los flujos, sino que resulta fundamental recomponer el equilibrio de stocks (patrimonio del Banco Central).<\/p>\n\n\n\n
Los activos del Central -enumer\u00f3 el presidente- incluyen sus reservas y t\u00edtulos del Tesoro, sus pasivos incluyen la base monetaria (circulante monetario y “encajes legales” de dinero en los bancos) y, retrotray\u00e9ndose a la historia reciente, record\u00f3 el rol de “pasivos remunerados” como Lebacs (Letras del BCRA), Leliqs (Letras de Liquidez) y Pases, todas herramientas a las que recurri\u00f3 el Central para evitar una inflaci\u00f3n aun mayor “esterilizando” parte del dinero que emit\u00eda, pero al precio de acumular deuda y aumentar la cuenta de intereses con el sector bancario.<\/p>\n\n\n\n
“Cuando suben los pasivos del BCRA, ya sea por emisi\u00f3n de pesos contra t\u00edtulos p\u00fablicos que no tienen mercado, es decir, emisi\u00f3n espuria, o por el devengamiento de intereses de los Pases, el patrimonio del Central se deteriora aumentando la inflaci\u00f3n presente y futura”, explic\u00f3.<\/p>\n\n\n\n
Fue all\u00ed que reiter\u00f3 una cuenta que hab\u00eda expuesto ante el Congreso, cuando se\u00f1al\u00f3 que entre la “pesificaci\u00f3n asim\u00e9trica”, el Fondo del Bicentenario, el “d\u00f3lar futuro” y las SIRA, “en los \u00faltimos 25 a\u00f1os, la pol\u00edtica, mediante el BCRA, les rob\u00f3 a los argentinos US$110.000 millones”, algo que, consider\u00f3, causa del “desastre inflacionario que hemos vivido en los \u00faltimos veinte a\u00f1os”, expresado entre otras medidas porque el d\u00f3lar “se haya multiplicado por 1200 veces”.<\/p>\n\n\n\n
El gobierno, dijo, ya cort\u00f3 el flujo de emisi\u00f3n de dinero, la base monetaria amplia permanece constante desde mediados de 2024 “y la inflaci\u00f3n que se observa obedece a los rezagos de la desastrosa pol\u00edtica monetaria K y la eliminaci\u00f3n del sobrante monetario no titulizado”.<\/p>\n\n\n\n
El resto del trabajo fue el reconocimiento de la p\u00e9rdida de valor de los t\u00edtulos p\u00fablicos, ir pasando deuda del Central al Tesoro, lo que permiti\u00f3 reducir el total de deuda bruta consolidada en USD 20.000 millones. Sin embargo, concluy\u00f3, “falta un paso adicional y ah\u00ed es donde aparece el nuevo acuerdo con el FMI: el dinero que ingrese del FMI, el Tesoro lo utilizar\u00e1 para cancelar parte de su deuda con el Banco Central, de modo tal que la deuda bruta no sube y en caso de que la misma se utilice para rescatar t\u00edtulos cuyo valor de mercado est\u00e1 debajo la par, la misma caer\u00e1. Por lo tanto, el acuerdo con el FMI busca restaurar el patrimonio del BCRA, para que de este modo la inflaci\u00f3n sea solo un mal recuerdo del pasado”.<\/p>\n\n\n\n
“Se podr\u00eda objetar que, si bien la deuda bruta no sube, hay un cambio en el acreedor. Sin embargo, este argumento implicar\u00eda aceptar que la pol\u00edtica querr\u00eda seguir estafando a los argentinos v\u00eda inflaci\u00f3n, lo cual no s\u00f3lo es aberrante por su efecto negativo en el crecimiento, sino por c\u00f3mo golpea sobre los segmentos m\u00e1s vulnerables de la poblaci\u00f3n. Tambi\u00e9n se podr\u00eda se\u00f1alar que estamos cambiando impuestos expl\u00edcitos por un impuesto impl\u00edcito no legislado, lo cual es falso porque la deuda bruta no sube. Y si as\u00ed fuese, ante la necesidad de un mayor resultado fiscal el mismo lo alcanzaremos recortando el gasto. En definitiva, nada nos detendr\u00e1 en nuestra tarea de exterminar la inflaci\u00f3n y hacer grande a la Argentina nuevamente”, concluy\u00f3 el presidente, reiterando conceptos que hab\u00eda presentado el domingo pasado ante el Congreso, en un posteo en la red X y en una entrevista televisiva.<\/p>\n\n\n\n
De hecho, ante la Asamblea Legislativa Milei hab\u00eda subrayado que “dada la importancia estrat\u00e9gica” del acuerdo con el FMI, “quiero anunciarles que en los pr\u00f3ximos d\u00edas le pedir\u00e9 al Congreso que apoye al Gobierno en este nuevo acuerdo con el Fondo Monetario Internacional”. El acuerdo, afirm\u00f3 en ese discurso, “nos brindar\u00e1 las herramientas para allanar el camino hacia un esquema cambiario m\u00e1s libre y eficiente para todos nuestros ciudadanos, y para poder atraer mayores inversiones que se traduzcan en menor inflaci\u00f3n, mayor crecimiento y nivel de empleo, con las consecuencias de mejores salarios que implican menor cantidad de pobres indigentes”.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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