2024 fue el primer a\u00f1o con super\u00e1vit fiscal desde 2010. Tuvieron que pasar 15 a\u00f1os para que Argentina presente un sector p\u00fablico equilibrado, en un hecho que sienta un auspicioso precedente de cara al futuro. M\u00e1s a\u00fan, si se tiene en cuenta que 2023 cerr\u00f3 con un d\u00e9ficit de casi 6 puntos del producto bruto interno. S\u00f3lo superado en la historia reciente por el a\u00f1o de la pandemia (2020, cuando el negativo perfor\u00f3 los 8 puntos de PBI).<\/p>\n\n\n\n
M\u00e1s relevante todav\u00eda es destacar el super\u00e1vit primario, el primero desde 2011, que alcanz\u00f3 el 1,8% del PBI. Este balance es particularmente destacable cuando se mira el\u00a0estado de las cuentas p\u00fablicas en tiempo presente, eliminando intereses pagados y, con ellos, el efecto de la deuda tomada en el pasado (que si bien tiene consecuencias a partir del pago de servicios de deuda, no es una variable de control del gobierno de turno).<\/p>\n\n\n\n
M\u00e1s a\u00fan, en el caso argentino, el concepto de intereses complica la comparaci\u00f3n intertemporal. Por un lado, se ha vuelto popular la discusi\u00f3n sobre los bonos cuyo inter\u00e9s es nulo a los fines de registro, pero que s\u00ed est\u00e1 impl\u00edcito en el pago de mayores amortizaciones, disminuyendo los servicios \u201carriba de la l\u00ednea\u201d.<\/p>\n\n\n\n
Por el otro, en una\u00a0econom\u00eda inflacionaria, las emisiones con intereses suelen compensar la p\u00e9rdida del valor de las amortizaciones, generando el efecto inverso. En este contexto, el resultado primario est\u00e1 eximido de los citados matices y su comparaci\u00f3n intertemporal es m\u00e1s sencilla.<\/p>\n\n\n\n
En cualquier caso, no debe perderse de vista que, a los fines de las necesidades de financiamiento del programa econ\u00f3mico, los servicios todos (sean intereses o capital) son considerados.<\/p>\n\n\n\n
Algunos interrogantes<\/p>\n\n\n\n
En esta respuesta, inevitablemente, se plantean algunos interrogantes de cara al presente ejercicio. El\u00a0resultado primario, a valores constantes de 2024, mejor\u00f3 en casi $27 billones, pero el aporte fue heterog\u00e9neo entre las distintas l\u00edneas del Presupuesto.<\/p>\n\n\n\n
De hecho, los ingresos jugaron en contra de la mejora fiscal, fuertemente afectados por la contracci\u00f3n de la actividad econ\u00f3mica (especialmente marcada en la primera mitad del a\u00f1o). Por el contrario, los rubros de gasto m\u00e1s que compensaron a los primeros, permitiendo alcanzar el super\u00e1vit primario citado.<\/p>\n\n\n\n
En cuanto a los recursos tributarios y su comparaci\u00f3n con el ejercicio 2023, en general fueron a la baja en t\u00e9rminos reales. El aporte fue negativo en todos los componentes, con dos excepciones especialmente relevantes: los derechos de exportaci\u00f3n y el Impuesto PAIS, los cuales generaron ingresos adicionales (con respecto a 2023) equivalentes al 3,7% y al 5,4% de la mejora fiscal primaria, respectivamente.<\/p>\n\n\n\n
Por su parte, las partidas de gasto se contrajeron un 27% en t\u00e9rminos reales. Las jubilaciones, la inversi\u00f3n p\u00fablica y las transferencias a provincias (tanto para gastos corrientes como de capital) fueron los principales determinantes, con alrededor de un 20% del ajuste cada uno. Tambi\u00e9n hizo un aporte a la consolidaci\u00f3n fiscal la reducci\u00f3n de un conjunto de programas sociales variados.<\/p>\n\n\n\n
En este sentido cabe destacar que la Asignaci\u00f3n Universal para la Protecci\u00f3n Social (antes \u201cpor hjjo\u201d y conocida popularmente como \u201dAUH\u201d) aument\u00f3 su monto en t\u00e9rminos reales, siendo el \u00fanico rubro de gasto que tuvo un impacto negativo sobre la correcci\u00f3n presupuestaria. Finalmente, el ajuste salarial aport\u00f3 un 13% del ajuste, mientras que las universidades generaron un 4,7% del ahorro primario.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfMotosierra o licuadora?<\/p>\n\n\n\n
El ajuste fiscal de 2024 fue de una magnitud insospechada hacia finales de 2023, y el compromiso de Hacienda resulta evidente. En palabras del Gobierno (y ahora repetido incluso por el exc\u00e9ntrico Elon Musk): motosierra. As\u00ed, la prudencia del Tesoro se transform\u00f3 en el pilar central del programa econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n
La experiencia sugiere que en una econom\u00eda con una pol\u00edtica fiscal lo suficientemente prudente, son poco probables las crisis macroecon\u00f3micas. No obstante, debe tenerse presente que gran parte de la correcci\u00f3n fiscal se gener\u00f3 durante la primera parte de 2024, cuando la inflaci\u00f3n se elev\u00f3 fuertemente.<\/p>\n\n\n\n
El siguiente principio de la ejecuci\u00f3n presupuestaria se cumple siempre: los ingresos van al corriente, los gastos miran hacia atr\u00e1s. As\u00ed, mientras la recaudaci\u00f3n se actualiza de forma autom\u00e1tica en base a los precios de la econom\u00eda, los gastos ajustan con rezagos. Por ejemplo, las actualizaciones salariales suelen darse considerando el pasado reciente; de forma similar, las contrataciones usualmente se acuerdan primero y luego tienen un \u201cdelay\u201d hasta que el gasto correspondiente se ejecuta.<\/p>\n\n\n\n
En consecuencia, y a pesar de la menor actividad de principios de 2024, la aceleraci\u00f3n inflacionaria gener\u00f3 parte del ahorro. En t\u00e9rminos de la discusi\u00f3n de hace un a\u00f1o atr\u00e1s: licuadora. Y aqu\u00ed surge una nota de cautela: no deber\u00eda sorprender entonces que el proceso de desinflaci\u00f3n tenga el efecto opuesto, jugando en contra del balance global.<\/p>\n\n\n\n
Entonces, \u00bfmotosierra o licuadora? Posiblemente ambas. Y mucho. No obstante, con los n\u00fameros de 2025 se podr\u00e1 tener m\u00e1s claridad a\u00fan de las participaciones. En la medida en que los n\u00fameros fiscales se sostengan, ser\u00e1 se\u00f1al de que los ajustes fueron de \u00edndole estructural.<\/p>\n\n\n\n
Este a\u00f1o la actividad jugar\u00e1 a favor del equilibrio fiscal. Cada punto de crecimiento impacta directo en la recaudaci\u00f3n, pero no as\u00ed en el gasto. No obstante, debemos recordar que ya no estar\u00e1 la recaudaci\u00f3n del impuesto PAIS. Tampoco parece razonable esperar que los derechos de exportaci\u00f3n promuevan el super\u00e1vit, sino que, por el contrario, entre el tipo de cambio y la reducci\u00f3n de la tasa, la ca\u00edda de ingreso parece inevitable.<\/p>\n\n\n\n
En s\u00edntesis, 2024 fue un a\u00f1o en que Argentina tuvo un desempe\u00f1o fiscal digno de destacar. Pero eso fue (debe ser) s\u00f3lo el comienzo. Sostener la dimensi\u00f3n clave del programa econ\u00f3mico requerir\u00e1 sostener la prudencia presupuestaria. Un desaf\u00edo doble, por tratarse de un a\u00f1o electoral.<\/p>\n\n\n\n
El primer mes del nuevo a\u00f1o comenz\u00f3 mostrando nuevamente super\u00e1vit primario y financiero. De forma esperable, se observ\u00f3 una ca\u00edda en t\u00e9rminos reales cuando se compara con el primer mes del a\u00f1o pasado.<\/p>\n\n\n\n
Los ingresos tributarios se mantuvieron constantes, a\u00fan con las reducciones impositivas dada la mejor\u00eda en la actividad econ\u00f3mica. Los menores recursos se dieron por los rubros no tributarios. En cuanto al gasto, s\u00f3lo los subsidios econ\u00f3micos mostraron una contracci\u00f3n. Esperablemente, las dem\u00e1s partidas muestran aumentos en t\u00e9rminos reales, donde se destaca el tenue incremento en gasto salarial.<\/p>\n\n\n\n
En conclusi\u00f3n, 2025 ser\u00e1 un a\u00f1o donde el fisco deber\u00e1 seguir haciendo su trabajo como pilar central del programa econ\u00f3mico, al igual que el a\u00f1o pasado.<\/p>\n\n\n\n
Es central el desempe\u00f1o de los primeros meses del a\u00f1o en su comparaci\u00f3n interanual, para poder evaluar la sostenibilidad del ajuste fiscal del Gobierno.<\/a><\/p>\n\n\n\n