El Gobierno adjudic\u00f3 $9.147 billones en la licitaci\u00f3n<\/strong> de hoy, una suma que no le alcanz\u00f3 para renovar el total de los vencimientos pese a que convalid\u00f3 tasas de inter\u00e9s de hasta 69,20% en su oferta.<\/p>\n\n\n\n En la licitaci\u00f3n de hoy, la segunda del mes, la Secretar\u00eda de Finanzas adjudic\u00f3 $9.147 billones habiendo recibido ofertas por un total de $9.977 billones.<\/p>\n\n\n\n \u201cEsto significa un rollover sobre los vencimientos<\/strong> del d\u00eda de la fecha de 61,07%\u201d, se\u00f1al\u00f3 el secretario de Finanzas, Pablo Quirno, en la red social X.<\/p>\n\n\n\n El Tesoro ofreci\u00f3 cinco Lecaps con vencimientos entre septiembre y octubre, un Boncap con vencimiento en feb-26, un Boncer con vencimiento en oct-25, un bono dollar-linked con vencimiento en dic-25 y tres bonos Tamar con vencimientos en nov-25, ene-26 y feb-26.<\/p>\n\n\n\n LECAP\/BONCAP a:<\/p>\n\n\n\n 12\/09\/25 (S12S5) $2,086 billones a 4,48% TEM \/ 69,20% TIREA<\/p>\n\n\n\n 30\/09\/25 (S30S5) $1,192 billones a 4,20% TEM \/ 63,78% TIREA<\/p>\n\n\n\n 31\/10\/25 (S31O5) $0,700 billones a 3,90%TEM \/ 58,36% TIREA<\/p>\n\n\n\n 10\/11\/25 (S11N5) $1,865 billones a 3,94% TEM \/ 58,99% TIREA<\/p>\n\n\n\n 16\/01\/26 (S16E6) $0,774 billones a 3,60% TEM \/ 52,87% TIREA<\/p>\n\n\n\n 13\/02\/26 (S13F6) $0,519 billones a 3,68% TEM \/ 54,32% TIREA<\/p>\n\n\n\n TAMAR a:<\/p>\n\n\n\n 10\/11\/25 (M10N5) $1,150 billones a +6,00% TNA<\/p>\n\n\n\n 16\/01\/26 (M16E6) $0,861 billones a +7,50% TNA<\/p>\n\n\n\n 13\/02\/26 (M13F6) – DESIERTA<\/p>\n\n\n\n D\u00f3lar Linked a:<\/p>\n\n\n\n 15\/12\/25 (TZVD5) – DESIERTA<\/p>\n\n\n\n BONCER a:<\/p>\n\n\n\n 30\/10\/25 (TZXO5) – DESIERTA<\/p>\n\n\n\n Tanto la licitaci\u00f3n del Tamar a febrero 2026 como el Boncer y el bono dollar-linked quedaron desiertas.<\/p>\n\n\n\n “El resultado de la licitaci\u00f3n refleja el faltante de liquidez del mercado”, se\u00f1alaron los analistas de Puente<\/strong>. Observaron que “el rollover fue bajo (61%), a\u00fan aceptando el 91% de las posturas a tasas por encima del mercado. Sorprende un poco la poca demanda por las especies m\u00e1s cortas, que no llegaron al l\u00edmite m\u00e1ximo establecido por la licitaci\u00f3n”.<\/p>\n\n\n\n El economista Gabriel Caama\u00f1o <\/strong>dijo que “buena parte de lo que no se renov\u00f3 fue porque directamente no le ofrecieron, de ah\u00ed se infiere que al menos una parte importante sea por cambios en integraci\u00f3n encajes. Tasas cortas al alza, a pesar de los montos m\u00e1ximos o topes”.<\/p>\n\n\n\n Desde PPI<\/strong>, observaron que “el Tesoro adjudic\u00f3 $9,147 billones, tras recibir ofertas por $9,977 billones. Tal como esper\u00e1bamos, el rollover<\/em> estuvo por debajo de 1x al solo cubrir 0,61x los vencimientos de la fecha. A su vez, como preve\u00edamos, el mercado opt\u00f3 por extender duration<\/em> y no convalid\u00f3 los topes de emisi\u00f3n para las dos letras m\u00e1s cortas ($3 y $4 billones para las LECAP con vencimiento el 12\/09 y el 30\/09)”.<\/p>\n\n\n\n Esta semana, el Tesoro enfrenta vencimientos por $15 billones<\/strong> correspondientes a la Lecap S15G5, tras la eliminaci\u00f3n de las Lefis.<\/p>\n\n\n\n La consultora Equilibra<\/strong> observ\u00f3 que “el Tesoro tendr\u00e1 que financiar AR$ 5,8 billones con los dep\u00f3sitos que mantiene en el BCRA, que pasar\u00e1n de AR$ 14,2 billones a unos AR$ 8,4 billones”.<\/p>\n\n\n\n “Hacia adelante: vencen casi AR$ 9 billones en manos de bancos y del sector privado no financiero a fin de mes, y otros AR$ 13,7 billones en sep-25”, agreg\u00f3.<\/p>\n\n\n\n Al respecto, Hernan Letcher <\/strong>dijo que “al Gobierno no le qued\u00f3 otra que liberar $5,8B y convalidar tasas del 69,2% En una licitaci\u00f3n de deuda con vencimientos por $14,9B el Tesoro \u00fanicamente logr\u00f3 refinanciar 61,1%. Esto implica una liberaci\u00f3n de $5,8B de los cuales se estima que alrededor de $2,0B se dirigir\u00e1n a cumplir con la integraci\u00f3n de encajes, incrementada por el BCRA a 40% a partir de agosto”.<\/p>\n\n\n\n “El 35,8% de lo adjudicado estuvo explicado por Letras a 30 y 45 d\u00edas, las cuales tuvieron un tope de colocaci\u00f3n previo que no se cumpli\u00f3 por el alto nivel de tasa y por falta de ofertas que respondan probablemente a la readecuaci\u00f3n en los encajes. Esto en conjunto con la no inclusi\u00f3n de t\u00edtulos a 15 d\u00edas, demuestra algo que ya venimos marcando: la consolidaci\u00f3n de la bola de nieve de vencimientos que el Tesoro deber\u00e1 afrontar quincenalmente, siendo que la pr\u00f3xima licitaci\u00f3n vencen $13,8B de los cuales estimamos que el 33,9% est\u00e1 en manos del BCRA”, agreg\u00f3.<\/p>\n\n\n\n Remarc\u00f3 que “como venimos alertando en las \u00faltimas licitaciones, las tasas reales contin\u00faan siendo alt\u00edsimas, representando en este caso hasta 2,4% mensual. Esto tendr\u00e1 que encontrar alivio r\u00e1pido o se comenzar\u00e1 a poner en duda la sostenibilidad”.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Con tasas por encima del mercado, no logr\u00f3 cubrir los compromisos. 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