Aunque parte del pago quedar\u00e1 compensado por la participaci\u00f3n de acreedores locales, el impacto final<\/strong> recae sobre las reservas netas<\/strong>, el indicador que el Gobierno deber\u00e1 volver a discutir con el Fondo Monetario Internacional (FMI<\/strong>) en un contexto en el que ya se encuentra muy por debajo del objetivo<\/strong> establecido en el acuerdo firmado en abril.<\/p>\n\n\n\n Los Bopreal fueron emitidos para que empresas y personas con deudas comerciales en el exterior<\/strong> pudieran regularizar esos compromisos en medio de la falta de divisas y las restricciones cambiarias. El objetivo central del instrumento fue ordenar la demanda de d\u00f3lares, facilitar la cancelaci\u00f3n de pagos externos y aliviar la presi\u00f3n sobre las reservas internacionales.<\/p>\n\n\n\n Ese mecanismo permiti\u00f3 postergar desembolsos privados<\/strong>, pero tambi\u00e9n gener\u00f3 un cronograma de vencimientos<\/strong> que ahora presiona las cuentas del Central.<\/p>\n\n\n\n En las \u00faltimas semanas, el Banco Central activ\u00f3 US$2500 millones del swap <\/strong>de monedas con el Departamento del Tesoro de Estados Unidos<\/strong>. Ese refuerzo fue utilizado, en parte, para afrontar intereses con el FMI<\/strong> y para recomponer parte de la posici\u00f3n en d\u00f3lares del sistema financiero estadounidense.<\/p>\n\n\n\n Seg\u00fan estimaciones del mercado, la autoridad monetaria lleg\u00f3 a noviembre necesitando casi US$10.000 millones<\/strong> para alcanzar la meta de acumulaci\u00f3n de reservas que reg\u00eda para fin de a\u00f1o. Tras el uso de una porci\u00f3n del swap estadounidense<\/strong> \u2014que implic\u00f3 restar m\u00e1s de US$2500 millones<\/strong> del c\u00f3mputo\u2014, el objetivo inmediato se volvi\u00f3 a\u00fan m\u00e1s exigente y hoy ronda los US$12.000 millones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Aunque el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo, minimiz\u00f3 la importancia de esa meta, en un escenario de compras oficiales muy acotadas en las \u00faltimas semanas, crece la posibilidad de que el Gobierno tenga que pedir una nueva dispensa<\/strong> al Fondo.<\/p>\n\n\n\n El cuadro de pasivos del Banco Central incluye los US$18.291 millones del swap con China<\/strong>, US$15.897 millones de encajes bancarios en d\u00f3lares<\/strong>, US$2500 millones del swap con Estados Unidos<\/strong>, repos con Sedesa <\/strong>y otros compromisos a un a\u00f1o por m\u00e1s de US$3000 millones, adem\u00e1s de pr\u00e9stamos menores<\/strong> con organismos internacionales. Es decir, una estructura que condiciona la din\u00e1mica diaria de reservas y que limita la capacidad de compra del organismo en el mercado.<\/p>\n\n\n\n En la \u00faltima revisi\u00f3n con el FMI, la meta hab\u00eda sido recalibrada y el ministro de Econom\u00eda, Luis Caputo<\/strong>, se comprometi\u00f3 a cerrar el a\u00f1o con reservas netas<\/strong> en torno a US$2600 millones<\/strong>. Pero la asistencia adicional brindada por Estados Unidos \u2014a trav\u00e9s de un swap de hasta US$20.000 millones<\/strong>\u2014 alter\u00f3 ese esquema y abri\u00f3 la puerta a un manejo m\u00e1s flexible de los vencimientos.<\/p>\n\n\n\n Caputo lo plante\u00f3 p\u00fablicamente durante la Conferencia Industrial de la UIA: \u201cNo subestimamos la importancia de acumular reservas; es una prioridad para nosotros. Pero hoy existe una diferencia entre la acumulaci\u00f3n de reservas<\/strong> y el cumplimiento de nuestras obligaciones<\/strong>. El escenario cambi\u00f3: tenemos nuevas alternativas financieras. Est\u00e1 el swap chino, el respaldo estadounidense y otras v\u00edas, incluidas conversaciones con bancos\u201d, afirm\u00f3.<\/p>\n\n\n\n La discusi\u00f3n de fondo pasa tambi\u00e9n por la capacidad del Banco Central para recomprar d\u00f3lares sin necesidad de esterilizar<\/strong>, algo que desde el Gobierno se mencion\u00f3 como posible ante lo que describen como una demanda de dinero muy baja<\/strong>. Sin embargo, especialistas del mercado advierten que, con los cambios de comportamiento que dej\u00f3 la alta inflaci\u00f3n<\/strong>, es dif\u00edcil que la base monetaria vuelva a representar niveles cercanos al 9% del PBI, como ocurr\u00eda en otros per\u00edodos.<\/p>\n\n\n\n Sobre esa base, incluso en un escenario de actividad en crecimiento de 2,5% en 2026, las compras de divisas ser\u00edan acotadas: rondar\u00edan los US$600 millones<\/strong>. Y en un escenario de expansi\u00f3n \u201cm\u00e1xima\u201d, equivalente al peso de la base monetaria en 2022 (5,5% del PBI), la capacidad potencial de compra se ubicar\u00eda en torno a US$9000 millones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Los analistas creen que la cancelaci\u00f3n del Bopreal 2026 debilita las tenencias netas de la autoridad monetaria. 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