{"id":49867,"date":"2023-03-27T07:50:12","date_gmt":"2023-03-27T10:50:12","guid":{"rendered":"https:\/\/corrientesdetarde.com\/?p=49867"},"modified":"2023-03-27T07:50:16","modified_gmt":"2023-03-27T10:50:16","slug":"tras-el-anuncio-del-canje-el-gobierno-espera-esta-semana-el-cambio-de-metas-y-el-desembolso-del-fmi","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/corrientesdetarde.com\/index.php\/nacionales\/tras-el-anuncio-del-canje-el-gobierno-espera-esta-semana-el-cambio-de-metas-y-el-desembolso-del-fmi\/","title":{"rendered":"Tras el anuncio del canje, el Gobierno espera esta semana el cambio de metas y el desembolso del FMI<\/strong>"},"content":{"rendered":"\n

Este viernes se reunir\u00eda el directorio del organismo para bajar la exigencia de acumulaci\u00f3n de reservas y habilitar un giro de USD 5.300 millones. El Ministerio de Econom\u00eda qued\u00f3 con poco margen fiscal para el primer trimestre del a\u00f1o<\/p>\n\n\n\n

D\u00edas despu\u00e9s del anuncio del canje de deuda en d\u00f3lares para el sector p\u00fablico, una medida con la que buscar\u00e1 financiamiento para el Tesoro y una herramienta para mantener a raya al contado con liquidaci\u00f3n, el Gobierno espera que en los pr\u00f3ximos d\u00edas el Fondo Monetario Internacional<\/strong> otorgue su visto bueno a la cuarta revisi\u00f3n<\/strong> trimestral del programa, que incluye un cambio en las metas <\/strong>de acumulaci\u00f3n de reservas y un diagn\u00f3stico con alertas<\/strong> por parte del staff<\/em> del organismo sobre los pr\u00f3ximos meses de la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n

Eso sucede porque, en t\u00e9rminos generales, los ex\u00e1menes trimestrales que realiza el FMI no solo versan sobre los objetivos mensurables en discusi\u00f3n -en este caso, los \u00faltimos n\u00fameros de 2022- sino sobre la marcha actual del programa<\/strong>. Y los \u00faltimos meses tuvieron distintos hecho macroecon\u00f3micos y medidas que el Ministerio de Econom\u00eda y el Fondo Monetario debatieron durante dos meses antes del acuerdo preliminar anunciado hace quince d\u00edas.<\/p>\n\n\n\n

Sequ\u00eda … de divisas<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Por un lado, la sequ\u00eda <\/strong>que tuvo ya un fuerte impacto en el horizonte de acopio de divisas<\/strong> en el Banco Central por una menor producci\u00f3n agropecuaria y un menor nivel de exportaciones<\/strong>. Ligado a eso, una recaudaci\u00f3n tributaria recortada por ingresos m\u00e1s acotados de derechos de exportaci\u00f3n<\/strong>. En el medio, una aceleraci\u00f3n de la inflaci\u00f3n<\/strong> que llev\u00f3 al IPC de los dos primeros meses del a\u00f1o por encima del 6 por ciento.<\/p>\n\n\n\n

En este tiempo, adem\u00e1s, el Palacio de Hacienda ensay\u00f3 una serie de medidas<\/strong> para buscar estabilidad en el frente financiero y que la sangr\u00eda de reservas no derive en volatilidad en los precios de los d\u00f3lares financieros -a los que en los despachos oficiales les adjudican parte de la explicaci\u00f3n por la inflaci\u00f3n mensual m\u00e1s alta de la esperada en lo que va de 2023- y sobre los precios de los activos argentinos.<\/p>\n\n\n\n

En ese listado se encuentran el anuncio de recompra de bonos<\/strong> globales que hizo el Ministerio de Econom\u00eda en las primeras semanas del a\u00f1o, un canje de bonos en pesos para despejar 4,34 billones de pesos<\/strong> de vencimientos hasta fines de junio y, la m\u00e1s reciente, una conversi\u00f3n compulsiva de t\u00edtulos en d\u00f3lares bajo ley extranjera <\/strong>(Globales) para los tenedores intra sector p\u00fablico<\/strong>, a cambio de bonos duales<\/strong> con vencimiento en 2036. Esta \u00faltima medida incluye subastas de bonos en d\u00f3lares ley local<\/strong> (Bonares) para darle mayor volumen a la plaza de negociaci\u00f3n del \u201ccontado con liqui\u201d<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Sobre esta \u00faltima medida, est\u00e1 por verse qu\u00e9 nivel de apoyo ofrecer\u00e1 el directorio y el staff del FMI. El Ministerio de Econom\u00eda hab\u00eda dejado saber que el organismo estaba al tanto<\/strong> de la decisi\u00f3n<\/em>, aunque la vocera del Fondo Julie Kozack<\/strong> mencion\u00f3 que los t\u00e9cnicos est\u00e1n evaluando<\/em> el canje y sus consecuencias. Por lo pronto, el staff ya se pronunci\u00f3 contra la recompra de deuda con reservas del BCRA.<\/p>\n\n\n\n

Si el board<\/em> del FMI da su visto bueno -se prev\u00e9 que la sesi\u00f3n tenga lugar este viernes- desencadenar\u00e1 un desembolso, el primero de 2023, por USD 5.300 millones<\/strong>. De ese total, una parte quedar\u00e1 en el organismo, ya que el Gobierno acord\u00f3 con Washington posponer para ese d\u00eda el pago de USD 2.700 millones<\/strong> de vencimientos a la propia entidad.<\/p>\n\n\n\n

En una entrevista este fin de semana Sergio Massa<\/strong> se\u00f1al\u00f3 que el FMI est\u00e1 \u201cen un per\u00edodo de secreto<\/em>, porque cada director se est\u00e1 informando previo al voto de aprobaci\u00f3n. Pero puedo anticipar que se modifican las metas de reservas para todo el a\u00f1o y se establece algunas nuevas pautas que el comunicado de prensa del Fondo deja entrever\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Meta fiscal: poco margen para marzo<\/strong><\/p>\n\n\n\n

El rec\u00e1lculo de metas no implicar\u00eda, por el momento, un cambio al objetivo de d\u00e9ficit. La pol\u00edtica fiscal <\/strong>inici\u00f3 el a\u00f1o con viento de frente. La sequ\u00eda redujo considerablemente la recaudaci\u00f3n de derechos de exportaci\u00f3n por la sequ\u00eda y tuvo un impacto en los n\u00fameros de d\u00e9ficit de los dos primeros meses <\/strong>del a\u00f1o. Con una v\u00eda de ingresos relevante como son las retenciones recortada, el rojo primario del primer bimestre finaliz\u00f3 en los $432.000 millones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

El margen para cumplir la meta trimestral pactada con el Fondo es muy bajo. El acuerdo prev\u00e9 un tope de $441.000 millones a fines de este mes, es decir que el d\u00e9ficit primario solo podr\u00eda incrementarse en cerca de $9.000 millones <\/strong>para no salirse de ese par\u00e1metro. Esta cifra, de todas formas, ser\u00e1 analizada en detalle durante la quinta revisi\u00f3n, que tendr\u00e1 lugar entre mayo y junio. Aunque hay un antecedente<\/strong> que podr\u00eda mejorar, al menos un poco, las chances de cumplir.<\/p>\n\n\n\n

En la primera revisi\u00f3n, en junio del a\u00f1o pasado, el FMI reajust\u00f3 en t\u00e9rminos nominales las metas del programa expresadas en pesos por haberse registrado una inflaci\u00f3n m\u00e1s alta de lo esperada en el escenario base con el que se trazan los objetivos condicionales. El Extended Fund Facility<\/em> (EFF) fue dise\u00f1ado con un horizonte de suba de precios para este a\u00f1o de 60 por ciento. El inicio del 2023 con suba de precios m\u00e1s acelerada podr\u00eda implicar, eventualmente, un rec\u00e1lculo de ese tipo.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEl Gobierno deber\u00eda tomar medidas en materia de reducci\u00f3n de gastos<\/strong> o aumento de ingresos <\/strong>para revertir el mayor d\u00e9ficit proyectado y limitar su financiamiento monetario dentro de las pautas acordadas con el FMI. Ello es as\u00ed, porque, aunque parte del mayor d\u00e9ficit -el originado por la sequ\u00eda puede considerarse transitorio-, el Gobierno est\u00e1 encontrando dificultades para renovar los vencimientos de la deuda en pesos y, m\u00e1s a\u00fan, para obtener recursos adicionales <\/strong>para financiar el d\u00e9ficit\u201d, mencion\u00f3 un informe de la consultora Quantum, que dirige Daniel Marx<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Si en marzo los ingresos y gastos tuviesen las mismas variaciones anuales nominales que en febrero -fuerte ca\u00edda de retenciones por exportaciones, menores transferencias a provincias y fuertes aumentos de los gastos de capital, entre otros-, el d\u00e9ficit primario acumulado en el primer trimestre ser\u00eda de $730.000 millones. Un desv\u00edo de<\/strong> $286.000 millones<\/strong> respecto de la meta nominal\u201d, continu\u00f3.<\/p>\n\n\n\n

El desv\u00edo que pueda tener la meta de d\u00e9ficit fiscal, de todas formas, tiene un asterisco. Como la nominalidad es m\u00e1s alta de lo esperado en un escenario base del acuerdo, la diferencia en t\u00e9rminos del PBI ser\u00eda menor. \u201cCon el PBI nominal ajustado<\/strong>, la meta del primer trimestre representar\u00eda 0,4%<\/strong> del PBI, levemente superior a la prevista\u201d, estim\u00f3 Quantum.<\/p>\n\n\n\n

Para el Instituto Argentino de An\u00e1lisis Fiscal (Iaraf), en el primer bimestre hubo \u201cun d\u00e9ficit acumulado del 0,25% del PIB. Por lo tanto, dada la meta del 1,9% del PIB para todo el a\u00f1o, en los pr\u00f3ximos 10 meses el gobierno tendr\u00eda que registrar un d\u00e9ficit del 1,65% del PIB. En relaci\u00f3n a 2022, el d\u00e9ficit en t\u00e9rminos del PIB se multiplic\u00f3 por 2,3 veces\u201d.<\/p>\n\n\n\n

Adem\u00e1s, estim\u00f3 que \u201cel esfuerzo fiscal del periodo marzo-diciembre de 2023 para cumplir con la meta es de 1,37%, es decir, una reducci\u00f3n promedio mensual de 0,14 puntos porcentuales<\/strong> del PIB\u201d. \u201cEl cumplimiento de la meta por parte del gobierno requiere la generaci\u00f3n de nuevos ingresos, de una mayor reducci\u00f3n real del gasto o una combinaci\u00f3n de ambos<\/strong>\u201d, concluy\u00f3 Iaraf.<\/p>\n\n\n\n

Otro componente de las cuentas p\u00fablicas es la deuda flotante<\/strong>, que tambi\u00e9n forma parte del set de metas con el FMI, aunque con un peso menor. Es la forma que tiene el Poder Ejecutivo de ir administrando el ritmo de pagos <\/strong>que hace el sector p\u00fablico y que se define como la diferencia entre el gasto devengado -es decir, comprometido- y base caja, lo efectivamente abonado.<\/p>\n\n\n\n

Tras un pico de deuda flotante en diciembre que super\u00f3 los 1,1 billones de pesos<\/strong>, en enero hab\u00eda tenido una ca\u00edda hasta los $790.000 millones<\/strong> -lo que implica que se compensaron pagos atrasados y que se corresponde con el alto d\u00e9ficit que tuvo el primer mes del a\u00f1o-, en febrero el n\u00famero general de pasivos flotantes se mantuvo estable, en los $731.000 millones<\/strong>, seg\u00fan informaci\u00f3n de la Tesorer\u00eda General de la Naci\u00f3n a la que tuvo acceso Infobae<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

De todas formas, al analizar en detalle ese n\u00famero se ven dos tendencias<\/strong> distintas. Los pagos atrasados correspondientes a compromisos de 2022 cayeron en febrero hasta $176.000 millones<\/strong> desde $463.000 millones <\/strong>el mes anterior. Pero, en simult\u00e1neo, los atrasos de erogaciones de 2023 crecieron en un mes 70%<\/strong>, desde $326.000 millones hasta $555.000 millones<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n

Al respecto, un informe del Centro de Econom\u00eda Pol\u00edtica Argentina (CEPA), mencion\u00f3 que \u201cla din\u00e1mica de ingresos y gastos se complejiz\u00f3<\/strong> en el primer bimestre del a\u00f1o y pr\u00e1cticamente la totalidad del margen fiscal de la meta trimestral ya se utiliz\u00f3\u201d.<\/p>\n\n\n\n

\u201cEl margen ganado en la deuda flotante permitir\u00eda cumplir ese criterio de ejecuci\u00f3n: se devengar\u00e1 buena parte del d\u00e9ficit de marzo y se cumplir\u00e1n <\/strong>la meta fiscal y la de deuda flotante. Hacia adelante, las metas del segundo trimestre comenzar\u00e1n con un nivel de deuda flotante elevado <\/strong>y requerir\u00e1n nuevamente una correcci\u00f3n<\/strong>, siempre que el Gobierno no logre cambiar los criterios de ejecuci\u00f3n\u201d, concluy\u00f3 el CEPA.<\/p>\n\n\n\n

Por otra parte, el Banco Central gir\u00f3 adelantos transitorios<\/strong> por primera vez en el a\u00f1o para financiar al Tesoro y qued\u00f3 al borde del tope<\/strong> que impone el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional. En un trimestre con fuertes presiones en el frente fiscal por la ca\u00edda de la recaudaci\u00f3n, el Ministerio de Econom\u00eda compens\u00f3 pagos atrasados<\/strong> del 2022 pero aument\u00f3 la deuda flotante de este a\u00f1o.<\/p>\n\n\n\n

Seg\u00fan informaci\u00f3n de la autoridad monetaria, se trat\u00f3 de un \u00fanico env\u00edo al Tesoro por $130.000 millones<\/strong>, una herramienta de financiamiento a la que el Palacio de Hacienda no hab\u00eda acudido en lo que va del 2023 para cubrir el d\u00e9ficit<\/strong>. Para los primeros tres meses del a\u00f1o, el programa financiero incluye un tope de $139.300<\/strong> millones<\/strong>, por lo que el primer giro que hizo el Banco Central al Tesoro consumi\u00f3 pr\u00e1cticamente la totalidad del cupo para el primer trimestre. Para todo 2023 el techo autorizado es de 0,6% del PBI<\/strong>, que equivalen a $883.000 millones<\/strong>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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